ناظران کلیدی، بیتکوین را دوباره ارزیابی میکنند و باور دارند که افت اخیر بازار ممکن است ناشی از خروج سرمایهگذاران نهادی از موقعیتهای خود باشد، زیرا رمزارزها همچنان برای آنها بیش از حد پرریسک تلقی میشوند.
ناظران بازار بیتکوین معتقدند افت اخیر قیمتها شاید در واقع بازتابی از پذیرش گستردهتر این دارایی توسط نهادهای مالی باشد؛ نهادهایی که هنوز بیتکوین را یک دارایی «ریسکگریز» نمیدانند.
چند ماه اخیر برای بازار کریپتو سخت بوده است. از ماه اکتبر، زمانی که قیمت بیتکوین به بیش از ۱۲۰ هزار دلار رسید، BTC بهتدریج وارد مسیر نزولی شد و در هفتههای اخیر، این افت شدت گرفت و تنها در یک ماه، بیش از ۲۵٪ کاهش قیمت ثبت شد.
در بحبوحه این موج فروش، تحلیلگران به دنبال دلیل هستند. مت هوگان، مدیر سرمایهگذاری Bitwise، این سقوط را به چرخههای معروف چهارساله نسبت داد؛ چرخههایی که در گذشته نیز نوسانات شدید قیمت کریپتو را شکل دادهاند.
برخی دیگر، از جمله یکی از اعضای هیئتمدیره فدرال رزرو آمریکا، میگویند این نوسانات نشان میدهد که سرمایهگذاران نهادی ریسکگریزند و بیتکوین هنوز به جایگاه «طلای دیجیتال» نرسیده است.
بیتکوین هنوز پرریسک است، «طلای دیجیتال» نیست
یکی از دلایل احتمالی فروش اخیر، افزایش حضور نهادهای مالی در بازار بیتکوین و کریپتو است. اگرچه این مؤسسات سرمایه عظیمی در اختیار دارند، اما تحمل ریسک آنها بسیار کمتر از سرمایهگذاران خرد است و بیتکوین همچنان بهطور گسترده یک دارایی پرریسک تلقی میشود.
کریس والر، عضو هیئتمدیره فدرال رزرو آمریکا، در کنفرانس سیاست پولی اخیر به این موضوع اشاره کرد. او گفت بخش زیادی از «سرخوشی» پیرامون کریپتو که با آغاز دولت جدید دونالد ترامپ شکل گرفته بود، اکنون در حال فروکش کردن است.
«بهنظر من، بخش زیادی از فروش به این دلیل بود که شرکتهایی که از جریان اصلی مالی وارد کریپتو شدند، مجبور شدند موقعیتهای ریسکی خود را تعدیل کنند.»
مایک نووگراتز، مدیرعامل Galaxy Digital، نیز در گفتوگویی با CNBC همین دیدگاه را تکرار کرد و گفت صنعت کریپتو «نهادهایی را جذب کرده که آستانه ریسک متفاوتی دارند».
«سرمایهگذاران خرد وارد کریپتو نمیشوند که ۱۱٪ بازده سالانه بگیرند، بلکه آنها وارد میشوند چون به دنبال سودهای ۳۰ برابری، ۸ برابری یا ۱۰ برابری هستند.»
شرکت مدیریت دارایی Grayscale در گزارشی نوشت که رفتار قیمتی اخیر بیتکوین شباهت بیشتری به سهام شرکتهای نرمافزاری با ارزشگذاری سازمانی بالا دارد تا داراییهای باثباتی مانند طلا.
این شرکت تأکید کرد که نوسانات کوتاهمدت بیتکوین همبستگی نزدیکی با طلا یا فلزات گرانبهای دیگر نداشته است. مایک مکگلون، استراتژیست کالا در بلومبرگ و از منتقدان سرسخت بیتکوین، ادعا کرد که بیتکوین همچنان بهشدت سفتهبازانه است.
«بیتکوین ثابت کرده که نه طلای دیجیتال است و نه بتای اهرمی و یک عدد کاملاً سفتهبازانه روی صفحه است که به هیچ چیز متصل نیست و با رقابتی نامحدود مواجه است.»
با این حال، Grayscale دیدگاه خوشبینانهتری نسبت به آینده بلندمدت بیتکوین دارد:
«این شبکه احتمالاً بسیار فراتر از طول عمر ما به فعالیت ادامه خواهد داد و این دارایی ممکن است در ارزش واقعی خود حفظ شود… در طیف گستردهای از سناریوهای اقتصادی و اجتماعی.»
این شرکت همچنین نقش محوری نهادهای مالی در موفقیت آینده بیتکوین را برجسته کرد و تأکید داشت که این موفقیت به شفافیت مقرراتی وابسته است؛ چیزی که آمریکا هنوز به آن نرسیده است.
نبود پیشرفت در قانون CLARITY، سیگنال ریسک میدهد
قانون CLARITY که اکنون در سنای آمریکا در حال بررسی است، قرار است ساختار نظارت بر بازار کریپتو را بهطور اساسی بازطراحی کند؛ از جمله تعیین نقش نهادهای ناظر بر امور مالی غیرمتمرکز (DeFi).
این لایحه هفتههاست متوقف مانده است. دلیل اصلی، اختلاف شدید میان شرکتهای کریپتویی مانند Coinbase و لابی بانکها بر سر سود استیبلکوینهاست؛ بخشی کلیدی از مدل درآمدی صرافیها که بانکها آن را تهدیدی برای ثبات مالی میدانند.
به گفته والر، ناتوانی کنگره در تصویب سریع قانون ساختار بازار کریپتو، این نااطمینانی را تشدید کرده است: «عدم تصویب قانون CLARITY، بهنظر من باعث شده بسیاری از افراد نسبت به بازار دلسرد شوند.»
نووگراتز نیز بر تأثیر بالقوه این قانون بر بازار تأکید کرده و گفت هر دو حزب دموکرات و جمهوریخواه خواهان تصویب آن هستند وی افزود: «ما به این قانون نیاز داریم تا روحیه دوباره به بازار کریپتو برگردد.»
Grayscale در گزارش خود، بر اهمیت قوانین CLARITY و GENIUS Act تأکید کرد.
قانون GENIUS در ژوئیه ۲۰۲۵ تصویب شد و بهگفته Grayscale:
«بهبود شفافیت مقرراتی برای صنعت کریپتو، یک روند ساختاری است که بسیار بزرگتر از یک قانون واحد است.»
مقررات مساعدتر باعث افزایش کاربردها در حوزههایی مانند: استیبلکوینها، داراییهای توکنیزهشده و سایر کاربردهای بلاکچینهای عمومی خواهد شد و این روند در نهایت «ارزش شبکههای بلاکچینی و توکنهای بومی آنها را افزایش میدهد».
در حال حاضر، مذاکرات سطح بالا برای رفع موانع قانون CLARITY در جریان است و روز سهشنبه، مدیران صنایع کریپتو و بانکداری در جلسهای محرمانه در کاخ سفید دیدار کردند.
استوارت آلدروتی، مدیر حقوقی Ripple، گفت: «فضای سازش در حال شکلگیری است و همچنان شتاب دوحزبی روشنی برای تصویب قوانین معقول ساختار بازار کریپتو وجود دارد.»
بیتکوین تا کجا میتواند سقوط کند؟
در همین حال، تحلیلگران درباره عمق بازار نزولی بیتکوین اختلاف نظر دارند. شرکت Kaiko Research در یادداشتی پژوهشی که با Cointelegraph به اشتراک گذاشت، اعلام کرد سطح ۶۰ هزار دلار میتواند «نقطه میانی» این بازار نزولی باشد.
«تحلیل دادههای آنچین و مقایسه عملکرد توکنها نشان میدهد بازار به سطوح حمایتی فنی حساسی نزدیک میشود که مشخص خواهد کرد آیا چارچوب چرخه چهارساله همچنان معتبر است یا نه.»
اما مکگلون دیدگاه بسیار بدبینانهتری دارد. او گفت ۶۰ هزار دلار فقط یک «دستانداز» در مسیر سقوط تا ۱۰ هزار دلار است.
دلایل او شامل موارد زیر است:
تغییر تمرکز بازار از داراییهای دیجیتال به استیبلکوینها این احتمال که «مشوق اصلی بازار»، یعنی رئیسجمهور ترامپ، تا سال آینده به یک رئیسجمهور لِیمداک تبدیل شود (رئیسجمهور لِیمداک به فردی گفته میشود که قدرت سیاسی مؤثر خود را از دست داده و توان پیشبرد لوایح را ندارد.) و یک رئیسجمهور حامی کریپتو، اگر در کنگره نفوذ کافی نداشته باشد، ممکن است نتواند تغییرات موردنظر را اجرایی کند.
هنوز مشخص نیست آیا صنعت کریپتو میتواند به شفافیت مقرراتی لازم دست یابد تا سرمایهگذاران نهادی با اطمینان کامل وارد بازار شوند یا نه.
سلب مسئولیت: این مقاله فقط برای اهداف اطلاعاتی ارائه شده است و توصیه نمی شود به عنوان مشاوره حقوقی، مالیاتی، سرمایه گذاری، مالی یا سایر موارد مورد استفاده قرار گیرد.